Érték befektetés 101 - Google vs. Berkshire Hathaway



Érték befektetés 101 - Google vs. Berkshire Hathaway

Értékes befektetőként néha megkérdezik, hogy mit értek, amikor egy vállalat vagy az ipar mögött álló jellemzőire gondolok. Ma egy közeli barátommal folytattam egy megbeszélést arról a tényről, hogy nagyon kevés ember nézi az egyes készleteket, hogy mi az - egy arányos tulajdonlás egy olyan vállalkozásban, amelyet vállalati szintű értékelésnek kell alávetni relatív vonzerejének meghatározása érdekében -, és arra gondolt, hogy az olvasóim, hogy egy "légy a falon" nyújt némi betekintést a módszertan Ben Graham oly híres.

A következőkben csak az illusztráló példaként szolgál, hogy egy érték befektető hogyan gondolkodhat; nem teszünk semmilyen követelést vagy ajánlást arra, hogy vásároljunk vagy adjuk el az állományt vagy a biztonságot, és az Ön által elolvastamazott információk szükségszerűen még mindig pontosak maradnak a cikk megjelenésekor. Azt is mondhatnám, hogy hatalmas tisztelettel vagyok a Google alapítói, Sergey Brin és Larry Page iránt. Biztosan javították a világot, és olyan vállalkozást hoztak létre, amely lehetővé teszi számtalan vállalkozás számára, hogy bevételeket generáljon az internetről, növelje nemzetünk GDP-jét és talán még magasabb életszínvonalat is.

Ez a kommentár nem tekinti őket, hanem inkább a Wall Street spekulánsok arctalan tömegét, amelyek inkább a lendületre összpontosítanak, mint a fundamentumokról.

Berkshire Hathaway vs. Google: A számok

Larry Page és Sergei Brin, a Google alapítói a Berkshire Hathaway nagy rajongói. Egyszerű feladatként hasonlítsa össze a két céget. Szinte azonos piaci kapitalizációval (az az ár, amelyre a társaság fennmaradó törzsrészvényeinek minden részvényének megvásárlására lenne szükség, a jelenlegi piaci értéken), mi is pontosan egy befektető az egyes vállalatokban, akik pénzükért kapnak?

A Berkshire Hathaway-nál olyan vállalkozást vásárolsz, amely kevés vagy semmilyen adósságot (a hagyományos értelemben vett értelemben, a biztosítási tartalékok nagyon valóságos kötelezettségek, de a beszámolt adósságszámok meglehetősen magas összege a leányvállalatoké, amelyek a vállalati szülő által nem garantáltak vállalat, vagyis semmilyen körülmények között nem vállalhat felelősséget ezekért az összegekért, de a GAAP korlátozásai miatt jelentést kell készíteniük), 47 milliárd dolláros beruházást olyan vállalkozásokban, mint a Wells Fargo, a Coca-Cola, a Wal-Mart és a Washington Posta, 45 milliárd dollár készpénz, 8,5 milliárd dollár nettó bevétel.

Talán a legfontosabb, hogy a jövedelem több mint 96 különböző műveletből származik, amelyek általában nincsenek korrelálva. Ez azt jelenti, hogy ha a biztosítócsoport kaliforniai 9,0-es földrengés vagy súlyos hurrikán miatt New Yorkban katasztrofális veszteséget tapasztal, akkor a cukorkaipart és a bútorüzleteket még mindig tehergépkocsival szállítják, készpénzt termelnek.

A Google ezzel szemben a közeljövőben ugyanazt az árat fizeted az egész üzletnek, mégis csak olyan céget kapsz, amely 1,5 milliárd dolláros nettó bevételt, alig vagy annyit adósságot és 9 milliárd dollár készpénzt tartalmaz a mérlegben. A legtöbbet érintő, gyakorlatilag minden jövedelme egyetlen forrásból származik - fizetett keresési listák.

Miért helyezte a piacon az ilyen magas értékbecslést az internetes cégnél, és racionálisabban értékelte a Berkshire-t? A Google növekedése nem volt rögtön robbanásveszélyes. Azonban a jelenlegi bevételek közel 63-szorosára - egy hatalmas p / e arány, annak ellenére, hogy a cégnek a nyereségét Berkshire szintjéig - 8,5 milliárd dollárra kellene növelnie - még mindig hiányozna a likvid eszközök és a forgalomképes értékpapírok a házban amit Warren Buffett épített, és nem lenne diverzifikált bevételi forrása, és sokkal kiszolgáltatottabbá teszi a versenyhelyzet változásait; nagy aggodalomra ad okot, amikor elgondolod, hogy a Google olyan iparágban működik, ahol drámai eltolódások tapasztalhatók a fogyasztói magatartás egyik napról a másikra.

Abban a pontban, amikor a növekedés lassulni kezdett, a többszörös szűnik meg, ami azt jelenti, hogy még akkor is, ha a következő években 600% -kal nő a jövedelme, ha nagy számok törvénye alá kerül - az egyre növekvő összegek végül saját horgonyukat - az eredmény nagymértékben hasonló piaci kapitalizáció lenne, ami hosszú távon nem növelte volna a részvényárfolyamot.

A látszat csal

Más szóval, a Berkshire Hathaway részvényenként 98 500 dollárral lényegesen olcsóbb és biztonságosabb, mint a Google, 420 dollár / részvény. Amire az emberek reménykednek, a rövid távú áringadozás - hiszen semmi sem akadályozza meg, hogy túlértékelt állományt még túlzott árat szerezzen, és Benjamin Graham-t idézzen elő. A legfontosabb különbség az, hogy Berkshire Hathaway befektetője úgy érezheti magát, mintha egy stabil üzletbe tartozna, amely biztosra vette, hogy az elkövetkező évtizedekben tiszteletre méltó ütemben fog összetalálkozni, miközben a Google tulajdonosának szembe kell néznie a katasztrofális pénzügyi veszteség vagy tőkekárosodás esetén a vállalatnak csalódnia kell, ha az alacsonyabb növekedési ütemben fordul elő, mint ami másképp várható.

Személy szerint én még soha nem értettem az embereket, akik bejutottak az üzletbe az izgalomért - a témaparkokból vagy a sportágból jönnek a rúgások; a befektetés célja, hogy a garantált megtérülési rátát lényegesen meghaladja a személyes hurkolási aránya.

Frissítés a Google-on a Berkshire Hathaway ellen, kilenc évvel később

A Berkshire Hathaway néhány kisebb számviteli kiigazítással, amely néhány származtatott tevékenységre számít, évente 20 milliárd dolláros adózás utáni eredményt generál. Ezen felül több milliárd dollárt generál további "átmenő bevételek" formájában, amelyek - a korábban említettek szerint - a GAAP természetéből adódóan nem jelennek meg. Ennek nettó értéke közel 250 milliárd dollár. Széles körben diverzifikálódik szinte minden elképzelhető iparágban, nagyrészt mentes azokra a technológiai változásokra, amelyek még mindig le tudják törölni a Google-t a térképen, mivel a nyereség a ketchup, az ékszer, a biztosítás, a bútorok, a vasúti árufuvarozás stb. bár a menedzsment elég okos ahhoz, hogy ezt megvalósítsa, így a technológiai óriás mindenre kiterjedő beruházásokat eszközöl az orvosi és az energetikai vállalatok között.

A befektetők értékelik a Berkshire Hathaway-t 341 milliárd dollárra.

A Google vagy az Ábécé, ahogyan azt most azért nevezték el, mert megváltoztatta vállalati struktúráját a Berkshire Hathaway modellezésére, kiterjesztésére más iparágakra, hogy csökkentse a fő keresőmotorra való támaszkodását, amelyet egy gyereket egy garázsban a rossz körülmények között 14,4 milliárd dolláros adózott eredményt generál, és nettó értéke közel 112 milliárd dollár. A befektetők 505 milliárd dollár értékben értékelik.

A p / e arány túlbecsülése a 2008-2009-es ütközéskor korrigálódott, amikor a Google részvényárfolyama annyira elveszett, hogy megszüntette az IPO óta elért nyereség nagy részét. Viszont az optimizmus visszatért, és a befektetők ismét ajánlották egy olyan p / e arányt, amely nem különösebben intelligens, különösen az Apple-szel ellentétben. Az Apple adózás után több mint 39,5 milliárd dollárt keres, és nettó értéke közel 112 milliárd dollár. A befektetők 680 milliárd dollár értékben értékelik, vagy sokkal olcsóbbak a bevételek minden egyes dollárjában, mint a Google.

Eddig mindkét beruházás kielégítően alakult ki. A Berkshire Hathaway, amely alulértékelt marad, 210,09% -kal nőtt. A túlértékeltségű Google még 349,12% -kal nőtt. Éjszaka jobban alszom Berkshire Hathaway-t, de a Google legutóbbi diverzifikációs lépései sokkal kevésbé rémisztővé teszik számomra. Nagyon sikeres, stabil kék chip lehet a sajátjával.